«Oltin talvasasi»ning yakuni: nega dunyo markaziy banklari zaxiralarini keskin sotishni boshladi?

Dunyo markaziy banklari qimmatbaho metallar bozoridagi strategiyasini o‘zgartirib, ko‘p yillik jamg‘arish bosqichidan aktivlarni sotishga o‘tmoqda. Bunday qadamga harbiy mojarolarning oqibatlari, likvidlik tanqisligi, milliy valutalarni barqarorlashtirish zarurati hamda energiya tashuvchilar va mudofaa xarajatlarining oshishi asosiy sabab bo‘ldi. Bu haqda «CNBC» telekanali xabar berdi.

Geosiyosiy vaziyat fonida narxlar korreksiyasi

Spot oltin (metallni zudlik bilan yetkazib berish sharti bilan tuzilgan shartnomalar) ayni paytda bir unsiya uchun taxminan 4 838 dollar atrofida sotilmoqda. Yanvar oyi oxiridagi eng yuqori ko‘rsatkichdan beri, geosiyosiy xavflar kuchayganiga qaramay, metall narxi taxminan 10-12 foizga pastlab, korreksiya hududiga kirdi. Bu o‘tgan yilgi o‘sish sur’atlariga nisbatan keskin burilishdir; o‘shanda foiz stavkalari oshishiga qaramay, aynan markaziy banklarning xaridlari narxlarni ushlab turgan edi.

«Biz bozorning alohida ishtirokchilari sifatida markaziy banklar tomonidan oltinning sezilarli darajada sotilayotganini kuzatmoqdamiz», – deb ta’kidladi «MKS Pamp» kompaniyasining metallar bo‘yicha strategiya bo‘limi rahbari Nikki Shilds o‘z sharhida.

Energetika, mudofaa va kuchsiz valutalar

Tahlilchilar ushbu tendensiyani urush davri voqeligi bilan bog‘lamoqda. Qimmat neft importga qaram bo‘lgan iqtisodiyotlarga zarba bermoqda, valuta kurslarining tebranishi esa regulyatorlarni moliyaviy bozorlar faoliyatiga faolroq aralashishga majbur qilmoqda. Bundan tashqari, xarajatlarni oshirish zarurati ham davlatlarga bosim o‘tkazyapti.

Shildsning so‘zlariga ko‘ra, oltin narxi bir unsiya uchun 5 000 dollarga yaqinlashgan paytda ko‘plab banklar «foyda keltiruvchi xazina ustida o‘tirgan edi». Endilikda ularning ayrimlari ushbu zaxiralardan energiya tashuvchilar va mudofaa uchun oshib ketgan hisob-kitoblarni to‘lash yoki kuchsizlanayotgan milliy valutalarini qo‘llab-quvvatlash uchun foydalanmoqda.

Eng katta zarba ostida rivojlanayotgan bozorlarning markaziy banklari qoldi. AQSH dollarining mustahkamlanishi va qarz olish qiymatining yuqoriligi ularning milliy valutalariga bo‘lgan bosimni kuchaytirmoqda. «Standard Chartered» bankining bosh investitsiya direktori Stiv Brays shunday tushuntiradi:

«Rivojlanayotgan mamlakatlar valutalarining zaifligi ayrim markaziy banklarni kurslarni barqarorlashtirish uchun oltin sotishga majbur qildi».

Kimlar allaqachon «jamg‘armalarini ochdi»?

Garchi zaxiralar sotilgani haqidagi rasmiy ma’lumotlar ko‘pincha kechikib e’lon qilinsa yoki yopiqligicha qolsa-da, bozor allaqachon aniq belgilarni qayd etmoqda. «Metals Focus» tadqiqot kompaniyasining 10-aprel kuni e’lon qilingan hisobotiga ko‘ra, mart oyida Turkiya eng faol sotuvchiga aylandi. Mamlakat rasmiy oltin zaxiralari svoplar (aktivlarni vaqtincha ayirboshlash operatsiyalari) va to‘g‘ridan to‘g‘ri sotuvlar hisobiga 131 tonnaga qisqardi, chunki hukumat lira kursini ushlab turishga harakat qildi. Eron ishtirokidagi urush boshlanganidan beri Turkiya lirasi AQSH dollariga nisbatan yana 1,7 foizga qadrsizlanib, o‘zining tarixiy minimal darajalarini yangiladi.

Bunday dinamika boshqa mamlakatlarda ham kuzatilmoqda. «Metals Focus» ma’lumotlariga ko‘ra, Rossiya so‘nggi oylarda, ehtimol, budjet taqchilligini moliyalashtirish uchun oltin zaxiralarini qisqartirgan. Gana ham valuta likvidligini oshirish maqsadida zaxiralarini sotgan. Hatto 2024 va 2025-yillarda oltinning eng yirik xaridori bo‘lgan Polsha markaziy banki rahbari ham yaqinda mudofaa xarajatlarini moliyalashtirish uchun zaxiralarning bir qismini sotish imkoniyatini ko‘rib chiqqan edi.

Bozorda asosiy xaridorning yo‘qligi va muqobillar tanqisligi

Ushbu o‘zgarish katta ahamiyatga ega, chunki so‘nggi yillarda aynan markaziy banklar oltin bozorining eng mustahkam tayanchi bo‘lib kelayotgan edi. «World Gold Council» (Jahon oltin kengashi) ma’lumotlariga ko‘ra, 2022-yildan 2024-yilgacha ular har yili 1 000 tonnadan ortiq oltin sotib olishgan, bu esa rasmiy talabning tarixiy rekordidir. Biroq, bozor yuqori o‘zgaruvchanlik (volatillik) bilan to‘qnash kelgani sababli, 2025-yilning o‘zidayoq xaridlar hajmi 863 tonnagacha kamaydi.

«Natixis» banki tahlilchilarining qayd etishicha, markaziy banklar tomonidan amalga oshirilayotgan sotuvlar chakana investorlarning oltin bozorini ommaviy ravishda tark etishi bilan bir vaqtga to‘g‘ri keldi. Kapital oqib chiqishining yana bir omili sifatida «Natixis» AQSH davlat obligatsiyalari daromadliligining oshishini ko‘rsatmoqda – qarz qimmatli qog‘ozlari bo‘yicha yuqori foizlar o‘zidan passiv daromad keltirmaydigan oltinning jozibadorligini pasaytiradi.

Shu bilan birga, Hindiston Rezerv banki, Xitoy Xalq banki va Germaniya Bundesbanki kabi yirik zaxira egalari metall bilan bog‘liq joriy operatsiyalari haqidagi ma’lumotlarni ochiqlamayapti. Bu esa davlat sektoridagi real pul oqimlarining shaffofligi cheklanganligini yana bir bor ta’kidlaydi.

Asosiy omillar

Jahon oltin kengashining tarixiy hisobotlari ma’lumotlariga ko‘ra, hozirgi inqiroz boshlangunga qadar rasmiy muassasalar tomonidan oltinga bo‘lgan talab misli ko‘rilmagan darajada yuqori edi. 2024-yilda dunyo markaziy banklari dollarga qaramlikni kamaytirish va inflatsiyadan himoyalanish istagida 1 044 tonna metall sotib olishdi.

Masalan, Turkiya 2024-yil davomida o‘z zaxiralarini 75 tonna oltinga ko‘paytirgan edi. Shunga ko‘ra, mamlakatning atigi bir oy ichida 131 tonna oltin sotishi likvidlikning (naqd pul mablag‘larining) o‘ta darajada tanqisligini yaqqol ko‘rsatib turibdi. 2024-yilda o‘z zaxiralariga 90 tonnadan ortiq oltin qo‘shgan va uni xavfsizlikning strategik tayanchi deb atagan Polsha ham hozirda qiyin tanlov qarshisida qoldi: oltin jamg‘arishni davom ettirish yoki mintaqaviy beqarorlik fonida armiyani kuchaytirish uchun «jonli» pul ishlatish.

Bu nima uchun muhim?

Global makroiqtisodiyot uchun ushbu tendensiya inqiroz davrida davlatlarning xulq-atvor modeli o‘zgarayotganini ifodalaydi. Odatda oltin – mamlakatlar turli to‘qnashuvlar va notinchliklar oldidan kapital jamg‘aradigan «xavfsiz boshpana» hisoblanadi. Biroq hozirgi makroiqtisodiy bosim – qimmat neft, AQSH dollarining kuchliligi va yuqori kredit stavkalarining birikishi – shu qadar kuchliki, davlatlar o‘zlarining «xavfsizlik yostiqchasi»ni naqd pulga aylantirishga (monetizatsiya qilishga) majbur bo‘lmoqda.

Bu shuni anglatadiki, bozor yuqori narxlarning eng qudratli kafolatchisini yo‘qotmoqda: agar markaziy banklar hisob-kitoblarni to‘lash va iqtisodiyotni qo‘llab-quvvatlash uchun metallni sotishda davom etsa, oltin narxi bosim ostida qolaveradi. Investorlar esa o‘z portfellari qiymatini saqlab qolish uchun (davlat obligatsiyalari kabi) daromadliroq muqobillarni izlashlariga to‘g‘ri keladi.